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02冯虚御风——如何应对这种局面1、从宏观变量到市场选择——历史回顾历史不会简单重复，但是会压着相似的韵脚。明年我们面临的局面可以总结为“下行式宽松”和“流动性陷阱”这种局面的综合。“下行式宽松”的经济变量组合是，经济增速相关数据持续下行，利率下行或者保持较低的水平（至少是3.5%以下），企业盈利低速甚至负增长。而下行式宽松的中间有一个非常关键的信号是社融增量规模大幅回升。当社融回升一段时间后由于时滞，经济数据可能继续维持低迷，但是回升只是时间问题。社融增速的回升，会改变市场对经济运行预期，导致股票配置思路的变化。

“当然一些国家产业政策限制行业的企业，一般来说是不能纳入这样的清单中的。”潘功胜表示。央行金融市场司司长纪志宏在发布会上不忘提醒小微企业和民营企业，自身也要提高自身素质、专业化水平和提高信息的透明度。“有的小微企业抗风险能力确实非常弱、经营的稳定性也比较差。过去有的民营企业融资可能也太容易，扩张也有过快的一面，所以说要解决这个问题还得政府、金融系统和企业本身共同努力。”纪志宏表示。

从数据看形势，从形势看希望2019年很难，外部有闹腾不让人省心的某国，内部有扑腾不让人省心的猪价，许多改革的任务都进入攻坚期，一些产业的结构调整又恰迎来瓶颈期。今天我们可以平静地对着这些数字，可其中每一个数字都是经过多少努力才换来的。平稳弥足珍贵。看着99万亿的数值，突然之间，百万亿就触手可及了。在这个量级上的6.1%的增长，是其他任何国家从未实现过的。

与张泳最初的想象不同，这家企业的客户之一是深圳市盐田区政府。政府通过购买服务与该企业合作，把招聘要求告诉企业，企业就能通过自己的数据库匹配求职意向，筛选出满足岗位需求的人才，进行一对一的电话邀约。“这种政府购买专业机构服务的形式，一方面是深圳市政府部门服务企业发展的具体表现，另一方面，通过数据比对匹配和精准邀约，可以帮助企业及时招到急需的人才，提高人才招聘会的效率，”张泳说，“让专业的人干专业的事，这是深圳一个非常突出的特点”。

⚑经济下行资本市场政策转暖。2018年年底一系列政策将会为2019年的资本市场带来新投资者、新市场、新工具和新制度。这些制度有利于疏导资金流入资本市场，同时有利于市场风险偏好的提升。⚑宏观经济形势和政策导向利好中小市值风格。根据历史经验和逻辑推理，经济下行企业盈利下行，基本面伐善可陈；政策确定性、空间确定性取代业绩确定性成为投资的重要理由，以TMT行业为代表的偏中小盘风格有望占优，同时预期政策放松的地产和基建也有望表现较好。如果社融增速大幅回升会终结这种风格，市场将会重新回到业绩驱动的逻辑，利好周期、消费等行业。

由于1999年行业指数数据不全，我们用个股做行业平均涨幅的统计。在1999-2000年那一轮“下行式宽松”时，流动性的宽松，叠加政府对资本市场出台了一系列鼓励支持政策，加上美国纳斯达克指数的泡沫映射，出现了著名的“519行情”。1999-2000年信息服务、信息设备、电子等泛科技领域表现较好。